Полюс золото: обзор финансовых результатов за 1К19 

Финансовые результаты Полюса в целом совпали с консенсус-прогнозами и нашими оценками по линии EBITDA ($488 млн), которая ожидаемо отразила рост общей денежной себестоимости ($358/ унц.), но все же показала небольшой рост кв/кв. Мы отмечаем значительное снижение TCC на Наталке (-48% кв/кв до $422/ унц.) после завершения ремонтных работ в 4К18 и считаем, что это может позволить Полюсу выйти на свой прогнозный показатель TCC в 2019 (ниже $425/ унц.). Учитывая, что прогноз по производству на 2019 также был подтвержден (2.8 млн унц., показатель за 1К19 соответствует 21% от годового прогноза), риск навеса акций в настоящий момент уменьшился, а оценка остается очень привлекательной — 5.8x по мультипликатору EV/EBITDA 2019П (-33% относительно мировых аналогов), мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу.

АТОН

В отношении санкций к строителям «Северного потока» сказать нечего. США пытаются блокировать проект, но он строится. Может к концу года «Газпром» не успеет всю трубу уложить и запустить его, но он будет реализован. В отношении «Газпрома» это совсем не значительный вопрос.

Есть вопросы куда более важные: дивиденды, растущая конкуренция с СПГ из-за низких цен в Европе, новые проекты, налогообложение. Акции «Газпрома» удивительно дешевы из-за тотального неверия рынка в то, что компания поменяется в отношении к миноритариям. Я в отношении акций «Газпрома» сохраняю очень осторожный долгосрочный оптимизм на том только основании, что бесконечно строить новые трубопроводы бессмысленно. Все разумные причины текущих строек «Газпром» уже выбрал. Остаются проекты расширения мощностей, переработки.

На российском рынке лучше себя чувствуют, бесспорно, дивидендные истории. Я бы собирал диверсифицированный портфель из ликвидных акций: «Газпром», «Сбербанк», «ЛУКОЙЛ», «Норникель», «Северсталь», МТС, «Полюс». Можно еще добавить «Газпром нефть», «Яндекс», «Магнит», «ФСК ЕЭС», «МосБиржу».

Давыденко Филипп
АО Управляющая компания
«ТРАНСФИНГРУП» 
             

Прибыль «Полюса» по МСФО за 1 квартал 2019 года выросла в 2,52 раза — до 34,78 млрд рублей, сообщается в отчетности компании.

Выручка составила 49,264 млрд рублей (+40,5% год к году).

Прибыль до налогообложения выросла в 2,39 раза — до 41,47 млрд рублей.

Результаты «Полюса» по МСФО за первый квартал 2019 года оказались сильными. По сравнению с аналогичным периодом предыдущего года компании удалось нарастить выручку на 22%, до $751 млн, что было обусловлено в основном увеличением объемов производства и реализации золота.

Скорректированная EBITDA с января по март повысилась на 26%, до $488 млн, а рентабельность по этому показателю поднялась до 65% с 63%, зафиксированных в аналогичном периоде 2018-го. Чистый долг компании за первый квартал уменьшился до $3011 млн. Таким образом, отношение чистого долга к годовой EBITDA снизилось с 1,7х до 1,5х.

Прогноз предполагает выручку за 2019 год на уровне $3030 млн с сохранением EBITDA в диапазоне 64-65%.

Акции «Полюса» после выхода отчетности подорожали на 0,4%, до 5020 руб., несмотря на снижение цен на золото. «Полюс» — высокорентабельная стабильная компания, цель до конца года по ее обыкновенным акциям – 5500 руб., то есть апсайд от текущих уровней составляет около 10%.

ИК «Фридом Финанс»
           

Полюс в I квартале увеличил долларовую EBITDA на 26%, до $488 млн

Полюс в I квартале 2019 года увеличил долларовую EBITDA на 26%, до $488 млн.по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка компании показала рост на 22% до $751 млн., чистая прибыль увеличилась в 2,2 раза до $528 млн.

Полюс в 1 кв. 2019 года нарастил продажи золота на 24%, что стало основной причиной роста выручки компании. На динамику показателя негативное влияние оказало снижение цен на золото на 2%. При этом компания (несмотря на более крепкий рубль) сократила издержки производства (TCC на 7% до 358 $/унц., AISC на 11% до 589 $/унц), что позитивно отразилось на марже. По итогам 1 кв. 2019 года EBITDA margin Полюса была зафиксирована на уровне 65%.

Промсвязьбанк

В ряде предыдущих обзоров нами неоднократно подчеркивался вопрос рассмотрения постепенного перехода к защитным активам. Напряженность на мировых финансовых площадках потенциально способна перерасти в масштабную коррекцию, что добавляет актуальности теме данных инструментов. Сегодня предлагаем вновь рассмотреть бумаги компании «Полюс», которые могут претендовать на роль «защитного» актива в инвестиционном портфеле.

За 2018 год «Полюс» продемонстрировал положительные результаты. Добыча золота увеличилась на 13%. В американской валюте показатель выручки увеличился на 7%, скорректированная EBITDA и скорректированная на «бумажные» убытки чистая прибыль прибавили по 10% и 31% соответственно. Свободный денежный поток вырос на 10%. Значение капитальных затрат снизилось на 8% и, согласно планам компании, также продемонстрирует незначительное снижение в 2019 году.

Уровень добычи в первом квартале 2019 года демонстрирует положительную динамику, прибавляя 19% к значениям за аналогичный период годом ранее. При этом стоит отметить показатели «качества» руды, остающиеся в рамках средних значений за последнее десятилетие (среднее за последние 12 месяцев приблизительно соответствует значению с начала текущей декады).

( Читать дальше )

Полюс должен опубликовать свои финансовые результаты во вторник, 14 мая.

С учетом данных по продажам золота, раскрытых в операционных результатах, мы ожидаем, что выручка достигнет $751 млн (-3% кв/кв). EBITDA должна упасть незначительно — до $481 млн (-1% кв/кв) благодаря росту рентабельности (+1.5 пп кв/кв до 64%), а скорректированная чистая прибыль, как ожидается, снизится до $265 млн (-9% кв/кв). Наряду с относительно сильным показателем выручки (незначительное снижение, несмотря на падение объемов продаж золота на 11% кв/кв, за счет роста цен на золото на 6% кв/кв), мы ожидаем увидеть снижение общехозяйственных, коммерческих и административных расходов кв/кв, но рост общих денежных затрат (TCC), поскольку негативный эффект от снижения продаж концентрата сурьмы и укрепления рубля должен нивелировать положительное влияние сезонного прекращения добычи на россыпях и нормализацию TCC Наталки после ремонтных работ в 4К18.

Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, отмечая его привлекательную оценку (5.8x по мультипликатору EV/EBITDA 2019П, на 33% ниже, чем у крупных мировых золотодобывающих компаний) и хороший прогресс относительно прогнозных показателей на 2019 по добыче (2.8 млн унц.) и TCC ($425/унц.) по итогам 1К19.

Телеконференция: 14 мая 2019 в 8:00 (Лондон)/10:00 (Москва). Номера для набора: +7 495 646 93 15 (Россия), +44 20 7194 37 95 (Великобритания); ID телеконференции: 95177680#.

АТОН

Polymetal занимает второе место среди крупнейших российских производителей золота. Рудные запасы компании оцениваются в 24 млн унций золотого эквивалента. Группа разрабатывает месторождения золота, серебра, меди и цинка в России, Казахстане и Армении.

В 2018 году Polymetal увеличил производство по сравнению с 2017 годом на 8,9% до 1 562 тыс. унций золотого эквивалента. При этом выручка выросла за год лишь на 3,7%. Цены на промышленные и драгметаллы проявляют неустойчивую динамику.

Затраты на производство у компании выше, чем у «Полюса»: денежные затраты в 2018 г. составили $649 на унцию золотого эквивалента, совокупные денежные затраты — $861 на унцию золотого эквивалента.

Основные коэффициенты, рассчитанные по компании, выглядят вровень или хуже среднеотраслевых значений. Чистый долг продолжает расти, его соотношение к скорректированной EBITDA составило 1,95x.

Несмотря на пересмотр целевых значений по результатам отчетности, мы подтверждаем рекомендацию «Продавать» по обыкновенным акциям Polymetal International PLC.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Вчера «Полюс» опубликовал хорошие операционные результаты за 1К19. Производство золота в виде сплава доре выросло на 22% по сравнению с 1К18 до 656 тыс. унций в 1К19. Это было обеспечено благодаря загрузке фабрики на Наталке на 98%, давшей в итоге 99 тыс. унций сплава доре (по сравнению с 25 тыс. унций в 1К18 и 20 тыс. унций в 4К18).

Производство сплава доре на Олимпиадинском ГОКе (включая золото в концентрате) выросло на 9% по сравнению с 1К18 до 348 тыс. унций: увеличение объемов переработки и коэффициента извлечения металла из руды (благодаря реализации проектов расширения мощностей фабрики) компенсировало негативный эффект от снижения содержания металла в руде на 10%. Консолидированное производство золота (включая аффинированное золото и золото в концентрате) увеличилось на 19% по сравнению с 1К18 до 600 тыс. унций в 1К19 (часть объемов сплава доре, произведенного в 1К19, будет отправлено на аффинаж в дальнейшем в течение года).

Содержание металла в руде на Олимпиадинском и Благодатном месторождениях снизилось соответственно на 11% и 29% по сравнению с уровнями 1К18. Полюс пояснил, что это связано с временной интенсификацией добычи в зонах залегания руд с более низким содержанием металла и в дальнейшем ситуация изменится. Мы сохраняем свои прогнозы производства на 2019 год: около 1,3 млн унций на Олимпиадинском и 0,4 млн унций — на Благодатном. Объемы сурьмы в флотоконцентрате упали на 85% по сравнению с 1К18 до 1,1 тыс. т в 1К19. Это связано с прекращением подачи руды с высоким содержанием сурьмы на фабрику в январе — феврале. Полюс рассматривает сурьму как побочную продукцию и снижает консолидированную совокупную денежную себестоимость на прибыль от реализации побочной продукции. В 2018 году ее величина составляла $21 на унцию, в 1К19, по нашим расчетам, она должна упасть ниже $10 на унцию.

( Читать дальше )

Полюс Золото: обзор производственных результатов за 1К19 

Производство Полюс Золото в 1К19 составило 601 тыс унций, а продажи золота -$741 млн. Коэффициент извлечения на Наталке увеличился до 71.7%, но предстоит еще многое сделать для вывода коэффициентов на проектные параметры 75-76%.

В 2015-2018 Полюс стабильно опережал свои собственные прогнозы по производству, и мы полагаем, что показатели производства в этом году вряд ли преподнесут неприятный сюрприз. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюс Золото, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.9x, предполагающим дисконт 16% к Polymetal и 28% к крупным мировым компаниям.

АТОН

Полюс в I квартале увеличил производство золота на 19%, до 601 тыс. унций

Полюс в I квартале 2019 года увеличило производство золота на 19% по сравнению с январем-мартом прошлого года, до 600,7 тыс. унций, сообщила компания. При этом по сравнению с IV кварталом 2018 года производство сократилось на 6%. По оценке Полюса, его выручка от продаж золота в I квартале составила $741 млн, что на 22% превышает результат аналогичного периода прошлого года.

Полюс отразил хорошие темпы роста производства и выручки. Основной вклад в динамику показателя внесло наращивание выпуска на Наталке, увеличение выпуска наблюдалась и на других месторождениях: Олимпиаде и Вернинское. Отметим, что реализация золота показала более существенные темпы роста (+24%), однако снижение средних цен на золото (-2%) привело к более умеренным темпам роста выручки (+22%).

Промсвязьбанк